Die US-Wirtschaft verlangsamt sich, und die wirtschaftliche Gesundheit ist schwächer, als die Wirtschaftsdaten der Harris-Biden-Regierung die Anleger glauben ließen. Letzte Woche berichtete das US Bureau of Labor Statistics, dass die USA 818.000 weniger Arbeitsplätze in den letzten 12 Monaten (von März 2023 bis März 2024) als bisher berichtet. Die größten Einbußen bei den geschätzten Beschäftigungszuwächsen gab es auch bei hochbezahlten Fachkräften und in der Fertigung.
Ein wichtiger Grund für den Fehlschlag ist, dass das Bureau of Labor Statistics (BLS) die Gründungen und Schließungen von Unternehmen (die Geburten-Todesfall-Anpassung) seit den Covid-Lockdowns und Konjunkturmaßnahmen falsch geschätzt hat, was die Schätzungen zur Schaffung von Arbeitsplätzen fälschlicherweise nach oben getrieben hat. Die Geburten-Todesfall-Anpassung war nach den Konjunkturmaßnahmen wahrscheinlich verzerrt, weil viele Unternehmen eröffnet wurden, um Kreditbetrug im Rahmen des PPP (Paycheck Protection Program) zu erleichtern. Dies könnte bedeuten, dass eine große Anzahl der seit 2021 geschaffenen Arbeitsplätze gefälscht sind. Selbst wenn die Daten korrekt sind, Die meisten der bestehenden Gewinne gingen an im Ausland geborene Arbeitnehmer.
Es gibt noch weitere Anzeichen für eine sich abschwächende Konjunktur. Der Konsum verlangsamt sich, die Arbeitslosigkeit steigt (was zwar mit den geringeren Stellenzuwächsen zusammenhängt, aber nicht genau dasselbe ist) und die Zinskurve ist invers (die Rendite auf 2-jährige Staatsanleihen war höher als die Rendite auf 10-jährige Staatsanleihen), was vor einer Rezession auftritt. Schlimmer noch, ein großer Teil des Wachstums und der Stellenzuwächse (die echten) nach Covid sind wurde durch Staatsausgaben angeheizt. Dieser Kaufrausch ist dabei, sich von Rückenwind in Gegenwind zu verwandeln.
Eine beispiellose Ausgabenorgie des Bundes
Da wir uns weder in einem großen Krieg befinden noch die Wirtschaft in einer Rezession steckt (die Märkte erreichen Rekordhöhen), sind die Ausgaben der Bundesregierung völlig aus dem Ruder gelaufen. Am besten lässt sich dies an den Mehrausgaben im Verhältnis zu den Steuern und zur Größe der US-Wirtschaft messen.
Die Bundesausgaben beliefen sich im Jahr 2023 auf 6,2 Billionen Dollar, während nur 4,7 Billionen Dollar an Steuereinnahmen erzielt wurden – die Regierung gab also 1,5 Billionen Dollar mehr aus, als sie einnahm. Aufgrund des steigenden Defizits werden mehr Schulden aufgenommen (die Staatsverschuldung liegt mittlerweile bei über 35 Billionen Dollar). Dies führt zu in die Höhe schnellend Zinskosten für die Bedienung der Staatsschulden. Die Regierung zahlt jetzt über eine Billion Dollar pro Jahr, nur um die Schuldenlast zu bedienen. Diese Zinskosten werden nur noch weiter steigen, was wiederum zu einem Anstieg der Gesamtverschuldung führt. Ein Ende dieser Spirale ist nicht in Sicht.
Schulden sind kein Kinderspiel
Zusammenfassend lässt sich sagen, dass Schulden ein echtes Problem sind, und zwar heute weitaus mehr als jemals zuvor, seit die Menschen in den letzten 20 Jahren angefangen haben, über die Staatsverschuldung zu sprechen. Ja, alle Präsidenten erhöhen die Schulden, aber der Schuldenanstieg unter Biden und Harris ist in Nicht-Krisenzeiten beispiellos.
Diese Schuldenemission würde normalerweise Liquidität aus privaten Märkten – wie dem öffentlichen Aktienmarkt – abziehen, da neu ausgegebene Staatsschulden mehr Investitionsdollar verschlingen und private Vermögenswerte verdrängen. Dies könnte ein großer Gegenwind für den Aktienmarkt sein und hätte In den letzten zwölf Monaten, kurz vor einem Wahljahr, begann der Markt sogar zu sinken.
Aber kommen wir zu etwas, das Overnight Reverse Repo (ON RRP) heißt. ON RRP war eine Einrichtung der US-Notenbank (Fed), die während des Covid-Konjunkturpakets eingerichtet wurde, um das Problem der negativen Zinsen auf den Geldmärkten (kurzfristigen Kreditmärkten) zu lösen, das auf die enorme Menge an Covid-Bargeld zurückzuführen war, die das System überschwemmt hatte. ON RRP zahlte einen minimalen Zinssatz, sodass niemand einen niedrigeren Zinssatz akzeptieren würde als den, den diese ultrasichere Fed-Einrichtung bot. Diese Einrichtung hat seit 2021 überschüssiges Bargeld im System aufgesaugt, und als die Fed die Zinsen erhöhte, stieg der vom ON RRP angebotene Zinssatz entsprechend.
Janet Yellens Schulden-Mogelpackung
Das US-Finanzministerium unter Janet Yellen hat seit 2023 gezielt ultrakurzfristige Staatsanleihen an einem bestimmten Punkt der „Kurve“ ausgegeben, also der Laufzeit der Anleihe (oder der Zeit zwischen Ausgabe und Fälligkeit), um mit den im ON RRP angesammelten Mitteln zu konkurrieren. Die Anleihen, die das US-Finanzministerium ausgibt, sind zudem zu einem etwas höheren Zinssatz verzinst als der ON RRP, was dazu führt, dass Mittel aus dem ON RRP in die neu ausgegebenen kurzfristigen Staatsanleihen (T-Bills) fließen. Dadurch wurde der wirtschaftliche Schaden durch die übermäßigen Staatsausgaben negiert oder zumindest vorübergehend aufgeschoben, bis zumindest der ON RRP aufgebraucht ist.. ON RRP wird wahrscheinlich vor den US-Wahlen auslaufen – für einen Großteil des Jahres 2024 wurden keine Netto-T-Bill-Emissionen vorgenommen, aber das Finanzministerium wird in diesem Quartal erhebliche Mittel aufbringen müssen – und natürlich besteht die Hoffnung, dass die Fazilität ausläuft nach die Wahl.
Das Finanzministerium hat ausdrücklich zugegeben, dass es den ON RRP absichtlich reduziert, bezeichnet dies jedoch als „Unterstützung der Liquidität“ und hofft, dass die Fed beginnt, mehr US-Staatsanleihen aufzukaufen (zu monetarisieren), sobald die Möglichkeit ausläuft.
Was ist daran falsch? Zum einen hat das Finanzministerium in seinem Versuch, die Liquidität (den Aktienmarkt) vor einer Wahl zu stützen, nur sehr kurzfristige Schuldtitel ausgegeben, weil nur diese dem ON RRP Geld entziehen. Kurzfristige Schuldtitel kosten jedoch mehr und erfordern, dass die Regierung die Schulden ständig verlängert, was sie in Zukunft potenziell weitaus höheren Zinszahlungen aussetzt.
Zweitens werden die Mittel des ON RRP nicht ewig reichen. Anstatt das Problem zu lösen oder in einem Wahljahr darüber zu sprechen, hat Yellen das Thema auf eine Weise verzögert, die es für das Land auf lange Sicht noch schlimmer machen wird (die Vorgehensweise Washingtons). Dass das ON RRP bald ausläuft, ist wahrscheinlich auch ein Faktor für die jüngste Marktvolatilität.
Schließlich haben wir noch ein weiteres Beispiel dafür, warum das ganze Gerede über die „Erhaltung der amerikanischen Institutionen“ Blödsinn ist. Amerikas Institutionen sind bis ins Mark verrottet, insbesondere wenn sie von der Partei der herrschenden Elite Amerikas (der modernen Demokratischen Partei) geführt werden. Diese Institutionen, von der Fed über das Finanzministerium bis hin zu den Bundeskanzlern, die Konjunkturdaten meldendienen konsequent den gut Vernetzten und Mächtigen. Hier hat das US-Finanzministerium ganz offensichtlich Spielchen gespielt, um die Demokraten wieder zu wählen, und zwar auf Kosten dessen, was gut für die Vereinigten Staaten ist. Die normalen Amerikaner werden wieder einmal die Scherben aufsammeln müssen. Wenn Trump-Vance gewinnen, müssen diese Institutionen auf den richtigen Weg gebracht werden. Zunächst einmal sollte genauer untersucht werden, inwieweit die Federal Reserve bei diesem verantwortungslosen Taktieren mitgemacht hat.
Dieser Person wird Anonymität zugestanden, da die Veröffentlichung eines Artikels auf The Federalist eine glaubhafte Bedrohung für enge persönliche Beziehungen, ihre Sicherheit oder ihren Arbeitsplatz darstellen würde. Wir überprüfen die Identität derjenigen, die anonym bei The Federalist veröffentlichen.
